Sovereign - Bank Default Risk Linkages During the Greek Financial Crisis and the Role of the Italian Debt

Viene analizzato il collegamento tra il rischio di credito delle obbligazioni emesse dalle banche europee ed il rischio dei corrispondenti titoli sovrani in Germania, Francia, Italia e Spagna, stimando l'andamento delle correlazioni condizionate tra i CDS corrispondenti, nel periodo 2006-2015. L'analisi dei cambiamenti di regime di correlazioni condizionate trivariate è effettuata con l'ausilio di tecniche di tipo STCC GARCH e DSTCC GARCH, tecniche che consentono di associare questi cambiamenti alle cosiddette "variabili di transizione". Troviamo evidenza di ampi mutamenti delle correlazioni in oggetto durante le crisi finanziarie greca e italiana. We study the nexus between the credit risks of European banks and their sovereign in Germany, France, Italy and Spain by estimating the conditional correlations between sovereign and bank CDS bond spreads over the period 2006-2015. Trivariate time-varying regime switching correlation analyses, such as the STCC-GARCH and DSTCC-GARCH, are implemented to associate causally of the state shifts to the dynamics of the so-called “transition variables”. We find evidence of significant changes in the correlation structures due to the evolution of both the Greek and Italian crises.